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原标题:境外资金流入迹象明显,汇率微升有利于扩大Q

浏览次数:141 时间:2019-10-20

在11月26日举办的第三届中法金融论坛上,央行行长周小川表示,我国要进一步扩大合格境内机构投资者和合格境外机构投资者的主体资格,增加投资额度,并且在条件成熟时取消对QDII和QFII资格额度审批,建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系。

7月以来,境外资金流入呈加速态势。国际宽松的货币环境、国内经济基本面企稳、A股反弹等因素吸引境外资金借道QFII、RQFII等流入A股,即将开启的沪港通也有望为沪港两地股市注入新活力,加大人民币资产对海外投资者的吸引力。业内人士表示,从长远看,QFII、RQFII所持A股市值的占比将越来越大,监管层需加快推动制度建设,简化审批并逐步取消额度审批,为境外投资者投资A股创造更为便利的环境,推动资本市场长期健康发展。

显而易见,扩大QDII和QFII主体资格并增加投资额度,是我国当下金融现状所急需。截至今年9月末,我国外汇储备已高达3.66万亿美元,如此天量规模的外汇储备,必然面临着巨大的保值增值压力。而这显然需要扩大QDII主体资格并增加投资额度,以分散我国外汇储备对外投资单一化的风险。

人民币资产受青睐

尽管近十年来我国一直在扩大QFII主体资格,QFII投资额度的增加更是持续呈加速态势,当下QFII主体资格,已从2003年的12家扩大到今年6月的207家,QFII投资额度更是从2003年的17亿美元增加到今年6月的1500亿美元,可是,以事实观之,我国对QFII主体资格的扩大、以及投资额度的增加,带有明显的“功利化”特征。在A股持续不振需要拉动时,监管部门往往会扩大QFII主体资格并大幅增加投资额度;而在A股企稳或持续牛市时,则往往相对抑制QFII,在A股牛气冲天的2007年,QFII额度审批和资格审批甚至停止了近一年。而对于持续不振已达6年之久的A股而言,进一步扩大QFII主体资格并增加投资额度,显然有可能再次起到刺激A股之效。

业内人士表示,经济基本面向好,近期一系列稳增长的“微刺激”措施和市场化改革举措正逐步显现成效,境外投资者对A股的热情持续升温。7月以来,人民币资产吸引力出现显著回升。

周小川行长的上述表态,吻合我国新一轮市场化改革的整体方向。但是,我国扩大QDII和QFII主体资格并增加投资额度,是否能够取得既有利于我国外汇储备压力分流又有利于刺激当前A股市场的预期成效,相当程度上,取决于我国人民币汇率的未来走势。如果人民币兑美元未来呈大幅升值态势,那么,尽管极其有利于QFII的流入,但是,这更多的将是短期投机行为,QFII极可能在短期借势人民币大幅升值获利后迅速撤出,而这将对制度尚不健全的资本市场造成负面冲击。与人民币大幅升值有利于QFII流入相比,QDII在人民币呈大幅升值下显然很难有动力投资境外资本市场,因为抛开境外资本市场的具体投资价值不论,人民币的大幅升值,本身就意味着投资境外资本市场将会遭受汇率风险。

EPFR数据显示,截至7月30日的当周,该机构监测的全球新兴市场股基单周资金净流入逾20亿美元,达到77周以来的最高水平。在分类股基中,亚洲股基和多元化新兴市场股基表现最为抢眼。截至7月30日的一周内,中国股基资金净流入14亿美元,创2008年二季度以来单周新高。超过40%的新投资资金流入到中国金融行业,同时,投资者还加仓与中国相关的医疗保健和信息技术等行业。

如果未来人民币兑美元呈大幅贬值的态势,那么,QDII为了追求境外资本市场投资所带来的汇率收益,自然会有动力加大对境外资本市场的投资力度,但是,QFII在人民币大幅贬值之下,即使对其更大幅度地扩大主体资格并增加投资额度,实际也无法推动其对我国资本市场加大投资。

平安证券固定收益部编制的离岸人民币敞口溢价指数也显示境外部资金流入离岸人民币市场的动力回升。平安证券固定收益部副总经理石磊介绍,这一指数说明境外投资者愿意付出多少溢价购买人民币资产。指数值越高,表明人民币资产越受欢迎。7月中旬以来,该指数呈强势反弹态势。截至8月5日,离岸人民币敞口溢价指数收于1.68,环比上升0.20。

故而,未来人民币汇率的大幅升值或大幅贬值,均无法达成扩大QDII和QFII主体资格并增加投资额度的双重预期成效,而只有在人民币汇率未来呈“稳中微升”态势时,我国扩大QDII和QFII主体资格并增加投资额度,才能取得效益最大化。因为,人民币汇率的相对稳定,有助于增强境内外资本流出或流入的投资属性,而人民币汇率的相对微升,则既有助于加速人民币国际化进程,又不会因此造成过于明显的负面影响。

人民币再现升值苗头

与资金流入相伴的是人民币汇率近期再度显露升值的苗头。

日前,中国外汇交易中心人民币对美元汇率收盘曾创近5个月新高,在岸和离岸即期汇率均强于中间价,以往经验显示,这是人民币汇率走强的先兆。7月以来,人民币即期汇率上涨约0.64%。7月底,人民币即期汇率连涨7个交易日。8月以后,这种上涨的趋势得到延续。

近期,花旗、汇丰、澳新银行等多家国际机构均发布报告称,下半年人民币将重新步入升值通道。交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平表示,下半年人民币面临升值压力。招商银行(600036,股吧)金融市场部高级分析师刘东亮预计,年内人民币兑美元即期汇率将升至6.05-6.1附近。

分析人士表示,人民币升值预期再起,显示8月以来资金流入可能加速,从而为市场资金面注入源源活水。

简化审批吸引境外资金

目前,RQFII与QFII是境外资金投资A股的主要渠道。监管层多次表态称,将加快QFII和RQFII引入步伐,择机取消审批制度。从目前来看,QFII额度还有较大空间,监管层有必要简化审批,提高境外机构投资便利性。

去年以来,监管部门加快引入QFII步伐,QFII额度从800亿美元增到1500亿美元,RQFII试点区域已包括中国台湾、中国香港、英国伦敦、新加坡、法国、韩国、德国。其中,法、韩、德均为7月新开辟。美国、英国等境外市场均推出了RQFII-ETF产品,同时积极推动内地与香港基金产品的互认。

证监会新闻发言人邓舸日前表示,保值增值是长期资金的内在需求,资本市场可以为长期资金提供一个重要的投资渠道,提高其收益水平。下一步,证监会将认真贯彻落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,继续加快推动各类长期资金入市,努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。

国金证券(600109,股吧)研究所认为,随着QFII尤其是RQFII额度的扩大,这部分资金的变动对A股增量资金的影响将是显著的。QFII与RQFII的可投资额度为6350亿元,目前实际投资为3149亿元,不到一半。

今年部分RQFII基金产品的需求旺盛。南方基金旗下的南方东英日前披露,该公司获批的公募基金RQFII额度使用率达99.7%,这意味着在一个月的时间里,南方东英为南方A50ETF从其他产品调剂过来的近80亿元人民币RQFII额度基本耗尽。在之前的6月份,南方A50ETF已得到4.595亿份净申购,净流入资金超过30亿元人民币。加上7月以来流入的80亿元人民币,近两个月至少有110亿元人民币的境外资金借道南方A50ETF投入A股市场。

最新公布的7月RQFII投资额度审批情况表显示,7月外汇局新批RQFII额度73亿元人民币,其中基金系机构合计获批30亿元、证券系机构获批20亿元、其他机构获批23亿元。今年前6个月,单月RQFII获批额度分别为103亿元、126亿元、191亿元、151亿元、221亿元和106亿元。

今年6月,中国人民银行行长周小川在央行2013年年报致辞中表示,未来将进一步扩大合格境内机构投资者和合格境外机构投资者主体资格,增加投资额度。条件成熟时,取消资格和额度审批,将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。业内人士表示,7月RQFII获批额度不足百亿元,与简化RQFII额度具体操作、增加额度使用的便利性的政策预期以及蓝筹行情向好预期有所背离,QFII、RQFII机制还有待完善。

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